12月申萬機械設備指數(shù)上漲1.7%,滬深300指數(shù)上漲3.31%,上證綜值上漲2.25%,同期機械設備指數(shù)漲幅位居28行業(yè)第13位。從機械子行業(yè)來看,工程機械(+9.36%)因銷量持續(xù)旺盛持續(xù)上漲,軌道交通板塊因鐵總會議公布2017年通車里程超出預期而漲幅可觀,鋰電池設備行業(yè)因預期2018年新能源汽車地方補貼取消而大幅度調(diào)整。
12月機械板塊二八分化明顯,漲權(quán)重股、跌小盤股,出現(xiàn)指數(shù)上漲、估值中位數(shù)下跌現(xiàn)象。從估值水平中位數(shù)來看,機械板塊中位數(shù)估值為53.72倍(上月54.54倍),估值水平處于歷史前35.88%歷史分位,滾動歷史中位數(shù)為46.13倍(上月47.45倍)。12月機械板塊行情繼續(xù)保持二八分化,行業(yè)內(nèi)權(quán)重股、具備業(yè)績增長性的藍籌股上漲,但大部分業(yè)績沒有起色的小盤股估值水平繼續(xù)下滑、成交量萎縮,故出現(xiàn)了漲指數(shù)、估值中位數(shù)下跌的情況。符合我們之前對于機械板塊估值水平的判斷,機械板塊估值水平仍處向下調(diào)整的通道,估值水平趨于合理的動力更多的來自于機械板塊公司業(yè)績的向好。建議自下而上的選擇優(yōu)質(zhì)標的,關注行業(yè)內(nèi)業(yè)績高增長、行業(yè)景氣的龍頭標的。
挖掘機銷量保持高增速,景氣度有望蔓延。12月挖掘機銷量14005臺(同比+102.6%),創(chuàng)2004年以來12月份單月銷量新高。2017全年累計銷量(含出口)140303臺,同比增長99.5%;國內(nèi)市場小挖、中挖、大挖全年銷量分別為79307、32005、19247臺,同比增速分別為89%/138%/155%,小挖增速有所放緩,中挖、大挖受益于基建、上游資源投資意愿景氣,繼續(xù)保持較高增速。挖掘機市場繼續(xù)保持高度景氣,因2017年1月銷量基數(shù)較低,預計2018年1月銷量增速超過120%
從需求端看,我們預計工程機械行業(yè)的復蘇將持續(xù)2-3年,長期穩(wěn)定的復蘇動力主要來源于更新需求的逐步釋放。雖然房地產(chǎn)、基建投資增速不會一直持續(xù)高速增長,但巨大的存量投資仍然意味著龐大的設備需求,距離上一輪設備需求高峰已經(jīng)過去6-7年,接近設備使用壽命,更新需求將主導未來幾年的發(fā)展。海外經(jīng)濟復蘇,歐洲、北美需求上升,一帶一路帶來新的增量訂單,有望持續(xù)為行業(yè)銷量增速做貢獻。從供給端看,工程機械市場經(jīng)過幾年的調(diào)整,龍頭主機廠實現(xiàn)了逆勢擴張市場份額,三一、徐工市場占有率一路上行。市占率的提升邏輯將主導行業(yè)未來的競爭,更新需求、補庫存、環(huán)保政策等因素下行業(yè)的高增長有望持續(xù)超預期。我們推薦重點關注龍頭企業(yè):三一重工(全系列產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯,行業(yè)份額不斷提升,出口超預期)、徐工機械(工程機械板塊龍頭,業(yè)績確定性較高),恒立液壓(工程機械液壓部件龍頭,受益于工程機械銷量回暖,三季報毛利率大幅度提升,業(yè)績遠超市場預期)。工程行業(yè)經(jīng)過幾年的深度調(diào)整,行業(yè)集中度明顯提高,行業(yè)競爭格局更有利于行業(yè)龍頭公司。
鐵路總公司工作會議于2018年1月2日在京召開。會議重點指出,2017年我國鐵路投產(chǎn)新線路3038公里,超出年初的2100公里的規(guī)劃,“四橫四縱”高鐵網(wǎng)提前建成運營。鐵總計劃2018年鐵路固定資產(chǎn)投資7320億元,投產(chǎn)新運營線路4000公里,其中高鐵3500公里,根據(jù)我們統(tǒng)計2017年高鐵通車里程約1700公里,按照此規(guī)劃2018年通車里程將翻倍。
軌道交通板塊觀點:1)、動車招標加速:國內(nèi)動車組招投標陸續(xù)恢復正常,2018年業(yè)績將因招投標恢復正常而增長較好;2)、城際軌道、地鐵加速上馬:城軌通車里程逐漸增加,設備需求將逐漸釋放,軌線路建設周期為4-6年,目前處于訂單爆發(fā)前夜;3)、“一帶一路”帶來新增市場:中國高鐵是我國高端制造的名片,中國高鐵自身技術(shù)先進、運營經(jīng)驗豐富、性價比高,形成了良好的出海示范效應。建議重點關注中國中車(軌道交通裝備全球龍頭)、永貴電器、康尼機電、華鐵股份。
風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,原材料價格波動影響中游市場盈利能力,下游市場需求不及預期。
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