三季度鋼市表現(xiàn)前高后低。當(dāng)季國(guó)家加大了對(duì)鋼廠環(huán)保達(dá)標(biāo)核查力度，階段性抑制了供給；華東地區(qū)超常高溫，工地和貿(mào)易商不得已備貨“防暑”，成為異于往年的重要變量，另外二季度末的低價(jià)格、低庫(kù)存也為鋼市反彈提供了基本條件。多方作用下，7月底開始鋼價(jià)環(huán)比反彈明顯。受此帶動(dòng)，中鋼協(xié)86戶大中型鋼鐵企業(yè)7月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)23億元，扭虧為盈。情況延續(xù)到8月，但9月份需求未出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，鋼價(jià)上行動(dòng)力不足，期貨價(jià)格甚至先行進(jìn)入下跌通道。綜合來(lái)看，三季度螺紋、熱卷、中板的均價(jià)分別報(bào)3498、3637、3620元/噸，環(huán)比變動(dòng)分別為-0.79%、0.23%、-2.35%；同比跌幅分別為4.68%、0.20%、0.66%%。
四季度行業(yè)恐將維持弱勢(shì)。我們自8月底開始持續(xù)提示，目前鋼價(jià)已反映部分旺季預(yù)期，上行空間有限，且今年鋼材采購(gòu)淡旺季并不明顯，銷量數(shù)據(jù)平穩(wěn)。更應(yīng)警惕入冬后東北、西北需求銳減的負(fù)面壓力。由于鋼材需求滯漲，社會(huì)庫(kù)存結(jié)束半年以來(lái)的下跌，自9月開始連續(xù)三周上升。鞍鋼選擇平盤開出10月出廠價(jià)格，也反映市場(chǎng)信心的動(dòng)搖。
維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，深耕“能源+軍工”投資主線：
從市凈率角度維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。鋼鐵行業(yè)因自身整體盈利能力缺失，難擺脫周期性約束，建議從市凈率及調(diào)整幅度選擇左側(cè)交易時(shí)機(jī)，行業(yè)整體估值水平接近歷史底部，個(gè)股大范圍破凈。綜合來(lái)看，繼續(xù)重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)概率高的ST鞍鋼；鑒于8月份以來(lái)航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)上行，建議市場(chǎng)加大對(duì)南鋼股份的關(guān)注。
深耕“天然氣+軍工”題材投資主線。持續(xù)向市場(chǎng)重點(diǎn)推薦玉龍、常寶、撫順特鋼3家企業(yè)，個(gè)股在三季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。常寶股份募投項(xiàng)目下半年建成投產(chǎn)，明年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹㈤_始釋放；玉龍股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，天然氣題材明確，6月24日我們上調(diào)玉龍股份評(píng)級(jí)至“買入”，后續(xù)新粵浙管線招標(biāo)情況將成為重點(diǎn)催化劑，我們繼續(xù)看好這兩家鋼管企業(yè)的發(fā)展前景及個(gè)股表現(xiàn)；撫順特鋼是當(dāng)之無(wú)愧的軍工鋼龍頭，高端產(chǎn)品盈利能力未被市場(chǎng)充分了解，軍工事件催化劑刺激下往往股價(jià)彈性顯著。
需重視環(huán)保核查日益加重。鋼鐵需求隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入成熟穩(wěn)定階段，仍在新增的產(chǎn)能是限制行業(yè)表現(xiàn)的變量，而今年三季度以來(lái)我們切實(shí)感受到國(guó)家環(huán)保核查的決心和力度，短期看為現(xiàn)金流緊張、盈利困難的鋼廠又加壓力，長(zhǎng)期看或能成為控制產(chǎn)能的切入口，將為行業(yè)整體好轉(zhuǎn)埋下伏筆。去年四季度北方地區(qū)大規(guī)?？諝馕廴颈徽⑹袌?chǎng)關(guān)注，今年入冬后相關(guān)此類情況對(duì)市場(chǎng)的影響需再度提起重視。