財(cái)務(wù)杠桿比率是分析企業(yè)償債能力的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，衡量上市公司財(cái)務(wù)杠桿比率的一個(gè)重要指標(biāo)就是資產(chǎn)負(fù)債率。數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日，A股共有2430家上市公司披露中報(bào)，其中，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的有256家，主要集中在金融、房地產(chǎn)等板塊；資產(chǎn)負(fù)債率低于30%的有858家，主要集中于食品飲料、計(jì)算機(jī)等板塊。
所謂資產(chǎn)負(fù)債率，是公司全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，它是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。
財(cái)富證券首席分析師趙歡表示，資產(chǎn)負(fù)債率較低，表明公司的財(cái)務(wù)成本較低，償債能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，對(duì)于投資行為的態(tài)度比較慎重，但資產(chǎn)負(fù)債率并非越低越好。由于利息在企業(yè)所得稅前支付，利息費(fèi)用可以減少企業(yè)應(yīng)繳的稅收，企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿、適當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)，可提高企業(yè)的價(jià)值，但過大的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會(huì)產(chǎn)生較大財(cái)務(wù)成本和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
從行業(yè)來(lái)看，銀行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率最高，銀行板塊的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.11%，位居申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)的首位，去年同期這項(xiàng)數(shù)據(jù)為93.34%。趙歡表示，雖然銀行板塊的財(cái)務(wù)杠桿率有所下滑，但并不明顯?！般y行業(yè)比較特殊，其資金來(lái)源主要是各種存款儲(chǔ)蓄，在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為負(fù)債。因此，銀行吸儲(chǔ)越多、負(fù)債越大，就能發(fā)放更多的貸款、獲得更高利潤(rùn)，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較其他行業(yè)要高。但如果不良貸款增加，銀行也會(huì)因負(fù)債過高而面臨較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”。
除了金融行業(yè)之外，房地產(chǎn)、建筑裝飾、鋼鐵等板塊的資產(chǎn)負(fù)債率也較高，分別為78.44%、75.36%、66.58%，去年同期這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為78.18%、75.79%、67.81%?？梢钥闯?，目前傳統(tǒng)周期性行業(yè)的杠桿率居高不下，雖然鋼鐵、建筑裝飾行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率同比均略有下滑，但房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率卻上升了0.26個(gè)百分點(diǎn)。
瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理合伙人張連起表示，“房地產(chǎn)上市公司拿地成本高、前期投入大，主要依賴銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資，并且建設(shè)工期、售樓周期也較長(zhǎng)，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，但這并不意味著公司必然會(huì)產(chǎn)生重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要有充沛的現(xiàn)金流來(lái)支撐”。據(jù)悉，今年上半年，上市房企的銀行貸款規(guī)模較去年同期大幅增長(zhǎng)158%；今年前7月，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債總額7588.12億元，是除金融業(yè)外發(fā)債最多的行業(yè)，較上年同期上漲292%。
雖然銀行、地產(chǎn)等部分周期性行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并未明顯下滑，但農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物等行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率同比下降較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物等行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.99%、57.16%、42.11%，去年同期這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為46.73%、61.44%、44.36%，同比降幅居前。
張連起表示，從資產(chǎn)負(fù)債率的構(gòu)成來(lái)看，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)能增大分母，公司在控制負(fù)債的同時(shí)補(bǔ)充了資本，增加股本，因而能優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低了資產(chǎn)負(fù)債率。自去年以來(lái)，在軍工企業(yè)股份制改造、軍工科研院所改革等背景下，軍工資產(chǎn)證券化提速，不少軍工類上市公司獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，降低了財(cái)務(wù)杠桿。
今年上半年，也有19家農(nóng)林牧漁板塊的上市公司實(shí)施了并購(gòu)重組和定向增發(fā)。“相比于銀行、地產(chǎn)等行業(yè)而言，農(nóng)林牧漁行業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了其不需要靠更多的負(fù)債來(lái)經(jīng)營(yíng)，對(duì)負(fù)債的要求并不十分強(qiáng)烈。這類企業(yè)臨近年中時(shí)，通常會(huì)償還部分銀行借款，通過降低分子的方式來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率。”張連起表示。
趙歡認(rèn)為，企業(yè)在降財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，首先要看企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，企業(yè)凈利潤(rùn)增幅要大于資產(chǎn)負(fù)債率增幅，使得企業(yè)所有者權(quán)益變大，從而相應(yīng)降低資產(chǎn)負(fù)債率；其次要看企業(yè)凈現(xiàn)金流入情況，在一定時(shí)間內(nèi)有支付能力，能夠償債，保證債權(quán)人的權(quán)益。